Горячая линия бесплатной юридической помощи:
Москва и область:
Москва И МО:
+7(499) 110-93-68 (бесплатно)
Санкт-Петербург и область:
СПб и Лен.область:
Регионы (вся Россия, добавочный обязательно):
8 (800) 500-27-29 (доб. 565, бесплатно)

Формула чистого дисконтированного дохода

Дисконтированный доход: раскрываем понятие

Чистый дисконтированный доход может также трактоваться как чистая приведенная (текущая) стоимость. В международной практике для данного термина используется сочетание «net present value», сокращенно NPV. Такое NPV представляет собой сумму дисконтированных значений оттоков и притоков по отдельному проекту, подведенных к актуальной дате.

Разница между реальными поступлениями средств и капиталовложениями (расходами), установленная на данный момент, именуется как чистая приведенная стоимость.

Что такое NPV простыми словами

Принятию решения относительно инвестирования какого-либо проекта должна обязательно предшествовать оценка его потенциальной прибыльности. От результатов последней и будет зависеть конечный выбор.

Показать реальную картину инвестиционной привлекательности проекта и степень обоснованности первоначальных капиталовложений, не дожидаясь завершения проекта, способна величина чистого дисконтированного дохода. Подробней о том, что это за величина, как она высчитывается, и что, собственно, может рассказать инвестору, читайте в данной статье.

NPV называют чистую стоимость денежных потоков, приведенную к моменту расчета проекта. Благодаря формуле расчета NPV удается оценить собственную экономическую эффективность проекта и сравнить между собой несколько объектов инвестирования.

Английская аббревиатура NPV (Net Present Value) имеет в русском языке несколько аналогов:

  • Чистая приведенная стоимость (ЧПС). Этот вариант является наиболее распространенным, даже в «Microsoft Excel» формула называется именно таким образом.
  • Чистый дисконтированный доход (ЧДД). Название связано с тем, что денежные потоки дисконтируются и лишь после этого суммируются.
  • Чистая текущая стоимость (ЧТС). Все доходы и убытки от деятельности за счет дисконтирования приводятся к текущей стоимости денег. Поясним: с точки зрения экономики, если мы заработаем 1000 руб., то получим потом на самом деле меньше, чем если бы мы получили ту же сумму прямо сейчас.

NPV представляет собой уровень прибыли, который ожидает участников инвестиционного проекта. Математически этот показатель определяют за счет дисконтирования значений чистого денежного потока, при этом неважно, о каком потоке идет речь: отрицательном либо положительном.

Чистый дисконтированный доход можно рассчитать за любой период времени проекта с его начала (за 5, 7 лет, 10 лет, пр.) – все зависит от необходимости.

Если максимально упростить определение, то NPV – это доход, который получит владелец проекта за период планирования, оплатив все текущие затраты и рассчитавшись с налоговыми органами, персоналом, кредитором (инвестором), в том числе выплатив проценты (или с учетом дисконтирования).

Допустим, за 10 лет планирования предприятие получило выручку в 5,57 млрд руб., тогда как общая сумма налогов и всех затрат равна 2,21 млрд руб. Значит, сальдо от основной деятельности окажется 3,36 млрд руб.

Но это пока не искомый результат – из данной суммы нужно вернуть первоначальные инвестиции, допустим, 1,20 млрд руб. Чтобы упростить подсчет, будем считать, что проект финансируется за счет средств инвестора по нулевой ставке дисконтирования. Тогда, если рассчитать показатель NPV, он составит 2,16 млрд руб. за 10 лет планирования.

Если увеличить срок планирования, то увеличится и размер ЧДД. Смысл этого показателя в том, что он позволяет рассчитать еще на этапе разработки бизнес-плана, какой реальный доход может получить инициатор проекта.

Зачем нужен показатель NPV

Если у вас на примете есть перспективный бизнес-проект, в который вы готовы вложить деньги, советуем рассчитать его чистую приведенную стоимость.

Как рассчитать NPV проекта? Используйте такой порядок действий:

  1. Оцените денежные потоки от проекта, то есть первоначальное вложение (отток) и ожидаемые поступления (притоки) денежных средств.
  2. Определите стоимость капитала (cost of capital), так как этот показатель станет для вас ставкой дисконтирования.
  3. Продисконтируйте притоки и оттоки от проекта по ставке, которую вам удалось рассчитать на предыдущем шаге.
  4. Сложите все дисконтированные потоки – это и будет NPV проекта.

Далее можете принимать решение об инвестициях, но помните: в проект стоит вкладываться при NPV больше нуля, если же этот показатель ниже нуля, лучше отказаться от своей задумки.

На самом деле, все просто – если NPV равен нулю, значит, денежных потоков от проекта хватит, чтобы:

  • возместить инвестированный капитал;
  • обеспечить доход на этот капитал.

При положительном NPV проект принесет прибыль, и чем выше его уровень, тем выгоднее окажутся вложения в проект.

Кредиторы, то есть люди, дающие деньги в долг, имеют фиксированный доход, поэтому все средства, превышающие этот показатель, остаются акционерам. Если компания решает одобрить проект с нулевым NPV, акционеры сохранят свою позицию – компания станет больше, но акции не поднимутся в цене. При положительном NPV проекта акционеры станут богаче.

NPV позволяет рассчитать, какой из инвестиционных проектов выгоднее, когда их несколько, но компания не имеет средств на реализацию сразу всех. В этом случае приступают к проектам с наибольшей возможностью заработать или с самым высоким NPV.

Сегодня нужно просто рассчитать NPV, чтобы оценить выгодность инвестиционных проектов. Среди достоинств этого показателя аналитики называют:

  • четкие критерии принятия решения об инвестировании – первоначальные инвестиции, выручка на каждом этапе, доходность альтернативных вложений;
  • учет изменения стоимости денег с течением времени;
  • учет рисков за счет использования различных ставок дисконтирования.

Но не стоит заблуждаться и считать этот показатель абсолютно точным коэффициентом. Нередко сложно корректно рассчитать ставку дисконтирования, особенно когда речь идет о многопрофильных проектах. Также отметим, что при расчете не учитывается вероятность исхода каждого проекта.

Формула чистого дисконтированного дохода

Основным предназначением рассматриваемого показателя является установление прибыльности инвестиционного проекта. Чтобы достичь такого понимания, нужно не только учитывать, например, длительность жизненного цикла, оглядываться на сроки вложений, величину (характер) поступающего дохода от бизнеса, но и целесообразность самих вложений. Говоря другими словами, стоит вкладывать в проект деньги или нет.

Используя расчет, можно образно стереть временные рамки и заглянуть наперед: ожидаемый результат будет приведен к настоящему моменту времени. На самом деле, это очень удобно. Ведь если инвестор может наглядно видеть прибыль, отдать предпочтение какому-либо альтернативному варианту для него не составит труда.

  • большим от нуля – это значит, что с экономической точки зрения такая инвестиция будет потенциально выгодной (при расчете следует учитывать также другие NPV участвующих в процессе сравнения проектов, выбирают обычно тот, у кого этот показатель будет больше);
  • меньшим от нуля, т. е. отрицательного значения – значит, вкладывать деньги в проект категорически не рекомендуется, поскольку вложения могут оказаться не только не окупаемыми, но и привести к потере их основной части;
  • равным нулю – это говорит о том, что с учетом временного фактора инвестор, несмотря на то что ничего не потеряет, но и не заработает. Как правило, за такие проекты мало кто берется. В основном это те лица, которые кроме финансовой выгоды хотят решить для себя еще какой-либо вопрос, например, социального характера.

Для оценки эффективности проекта экономистами компании производится моделирование кругооборота инвестированного капитала. В целях построения моделей используются методологии cash flow и дисконтирования денежных потоков.

Базовым параметром финансовой модели бизнес-плана проекта является NPV, который мы рассмотрим в настоящей статье.

Данный критерий пришел в экономический анализ в начале девяностых годов и до наших дней занимает первую позицию в комплексной и сравнительной оценке проектов.

Перед тем, как мы перейдем непосредственно к осмыслению NPV (net present value), хотелось бы кратко восстановить в памяти основные моменты оценочной методологии. Ее ключевые аспекты позволяют наиболее грамотно рассчитать группу показателей эффективности проекта, включая и NPV.

Среди участников проекта главной фигурой, заинтересованной в оценочных мероприятиях, является инвестор. Его экономический интерес основан на осознании допустимой нормы дохода, который он намерен извлечь из действий по размещению средств.

Инвестор действует целенаправленно, отказывая себе в потреблении располагаемых ресурсов, и рассчитывает на:

  • возврат вложенных средств;
  • компенсацию за свой отказ в будущие периоды;
  • лучшие условия в сравнении с возможными альтернативами вложений.

Под нормой дохода, выгодной для инвестора, мы будем понимать минимально допустимое соотношение приращения капитала в форме чистой прибыли компании и сумм инвестиций в ее развитие.

Это соотношение в течение проектного срока должно, во-первых, компенсировать обесценение средств из-за инфляции, возможные потери в связи с наступлением рисковых событий, во-вторых, обеспечить премию за отказ от текущего потребления.

Размер этой премии соответствует предпринимательским интересам инвестора.

Мерой предпринимательского интереса служит прибыль. Лучшим прообразом механизма формирования прибыли для целей оценки инвестиционного проекта является потоковая методология отражения денежных средств (ДС) с позиции доходной и расходной частей.

Фундаментальными понятиями кэш флоу относительно инвестиционного проекта являются: денежный поток, расчетный период и шаг (интервал) расчета.

Денежный поток для целей инвестиций показывает нам поступления ДС и их выбытия, возникающие в связи с проектной реализацией во время всей продолжительности расчетного периода.

Формула расчета NPV (чистой приведенной стоимости)

Он представляет собой продолжительность, которая может выходить за временные рамки инвестиционного проекта, включая переходный и эксплуатационный этапы, вплоть до завершения жизненного цикла оборудования. Интервалы (шаги) планирования обычно исчисляются годами, в отдельных случаях для небольших проектов может быть применена помесячная интервальная разбивка.

Большое значение для расчета NPV и других показателей проекта имеет то, как формируется доход и расход в форме притоков и оттоков ДС.

Методология кэш-флоу может быть применена в обобщенном или в локализованным по группам потоков денежных средств виде (в операционном, инвестиционном и финансовом разрезах).

Именно вторая форма представления позволяет удобно вычислить чистый доход как наиболее простой параметр оценки эффективности. Далее вашему вниманию представляется модель взаимосвязей классической группировки потоков ДС и группировки по предметно-целевому признаку.

Предлагаем ознакомиться  Зарплата net (нетто) и gross (гросс)

Схема двух вариантов группировок потоков ДС с взаимосвязями

Природа содержания экономического эффекта инвестиций выражается в сравнении совокупных притоков и оттоков денежных средств на каждом расчетном шаге проектной задачи. Чистый доход (CF или ЧД) рассчитывается для соответствующего интервального значения i.

Ниже размещены формулы расчета данного показателя. Динамика ЧД из проекта в проект практически всегда повторяется. Первые один-два шага значение ЧД имеет отрицательное значение, потому что результаты операционной деятельности не способны перекрыть размер выполненных инвестиций.

Затем знак меняется, и в следующие периоды чистый доход растет.

Формула чистого дисконтированного дохода

Формула расчета чистого дохода за период i

Стоимость ДС в течение времени меняется. Это связано не только с инфляцией, но и с тем, что сами деньги способны приносить определенный доход.

Поэтому ЧД следует приводить к моменту старта проекта за счет процедуры дисконтирования, которая использует метод чистой приведенной стоимости. Благодаря ему ЧД получает статус нового показателя, именуемого «чистый дисконтированный доход» или «чистая приведенная стоимость».

Нас интересует здесь уже не пошаговый, а совокупный дисконтированный денежный поток. Его формула представлена ниже.

Формула суммарного дисконтированного потока ДС

Формула чистого дисконтированного дохода

Параметрам «ставка дисконтирования», «дисконтированный денежный поток», «коэффициент дисконтирования» будет посвящен отдельный материал, раскрывающий их финансово-экономическую природу.

Суммарный дисконтированный денежный поток можно интерпретировать и рассчитать на его основе чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Формула ЧДД

ЧДД показывает нам, какую величину денежных средств инвестор сможет получить после того, как размер инвестиций и приведенных к начальному моменту регулярных оттоков будет покрыт приведенными же притоками.

Показатель «чистый дисконтированный доход» служит удачной репликой западного показателя NPV, получившего широкое распространение в России в период «бума» бизнес-планирования. У нас в стране данный показатель называют также «чистая текущая стоимость».

И англоязычная, и русскоязычная интерпретации показателя NPV имеют одинаковое распространение. Ниже показана формула ЧДД.

Формула чистого дисконтированного дохода

Формула ЧДД для целей оценки эффективности проектного мероприятия

Чистая приведенная стоимость, представленная в формуле, является предметом многочисленных споров профессионалов-практиков.

Формула расчета

Устанавливается дисконтированный доход в качестве разницы между интегральными доходами и расходами, подведенными к сегодняшнему дню (нулевому периоду).

  • IC – это первоначальные капиталовложения, т. е. те, что запланированы для вложения в проект. В формуле они стоят с отрицательным знаком, поскольку являются затратами инвестора, связанными с реализацией бизнес-идеи, от которой планируется получить отдачу в последующем. Ввиду того, что инвестиции осуществляются не одним разом, а с учетом необходимости и распределены по времени, их также необходимо дисконтировать, взирая на временной фактор;
  • CFt следует трактовать как дисконтированный с учетом времени денежный поток. Его определяют как сумму всех оттоков и притоков в каждом временном периоде t: значение может варьироваться в пределах от 1 до n (длительность инвестпроекта);
  • i является ставкой процента (дисконта), применяется в целях дисконтирования ожидаемых поступлений под единую величину стоимости на текущую дату.

Для расчета показателя используется следующая формула:

  • CF — сумма чистого денежного потока в период времени (месяц, квартал, год и т.д.);
  • t — период времени, за который берется чистый денежный поток;
  • N — количество периодов, за который рассчитывается инвестиционный проект;
  • i — ставка дисконтирования, принятая в расчет в этом проекте.

Как рассчитать чистый дисконтированный доход NPV? Казалось бы, все просто: нужно вычесть из всех притоков денежных средств все оттоки по каждому временному отрезку, после чего привести полученные значения к моменту расчета.

Но рассчитать этот показатель невозможно без формулы:

  • IC – сумма первоначальных инвестиций;
  • N – число периодов (месяцев, кварталов, лет), за которые нужно рассчитать оцениваемый проект;
  • t – отрезок времени, для которого необходимо рассчитать чистую приведенную стоимость;
  • i – расчетная ставка дисконтирования для оцениваемого варианта вложения инвестиций;
  • CFt – ожидаемый денежный поток (чистый) за установленный временной период.

Известно, что в бизнес было инвестировано 500 тыс. рублей.

Ожидаемые доходы (CFt) за 5 лет составят:

  • 2014 год – 100 тыс. рублей;
  • 2015 год – 150 тыс. рублей;
  • 2016 год – 200 тыс. рублей;
  • 2017 год – 250 тыс. рублей;
  • 2018 год – 300 тыс. рублей.

Ставка дисконтирования равна 20 %.

Рассмотрим, как рассчитать NPV проекта за 5 лет на примере.

где NPV — чистый дисконтированный доход (прибыль в текущем выражении; как будто вы вложили деньги и они вернулись к вам в пересчете к текущему дню с учетом процента дисконта),

IC — это первоначальные инвестиции (по сути, нулевой денежный поток),

СУММА — это стандартная функция суммирования всех элементов,

CFi — денежный поток за период i,

d — ставка дисконтирования,

i — периоды от 1 до n (количество прогнозируемых периодов).

Как оценивать результаты значений формулы? Если NPV больше нуля, то значит проект прибылен (относительно ставки дисконтирования). Если же меньше нуля, то значит инвестиционный проект убыточен (относительно ставки дисконтирования). Если же равен нулю, то значит разницы никакой нет.

Из формулы сложно понять основной смысл, поэтому переходим к примеру.

Формула чистого дисконтированного дохода

Для расчета чистого дисконтированного дохода используются показатели полученной доходности и понесенных затрат, приведенные к оценочной стоимости времени начала реализации проекта. Результат расчета нормы дисконтирования должен обеспечить инвестору желаемый процент доходности с каждого рубля вложенных в компанию ресурсов.

Полученное значение чистого дисконтированного дохода должно соответствовать объективным реалиям рынка:

  • текущие ставки по банковским вкладам;
  • ставки доходности по ликвидным ценным бумагам;
  • процент инфляции;
  • экспертные мнения инвесторов, исходя из опыта и уровня квалификации;
  • если источников финансирования много – то сопоставимость каждого из них.

Порядок расчета чистого дисконтированного дохода:

  • определение реальной суммы затрат на реализацию проекта – инвестиционная составляющая;
  • расчет реальной величины денежных потоков от проекта;
  • определение действующей суммы всех видов поступлений от проекта, с учетом определенной нормы дисконтирования;
  • рассчитанная величина инвестиций сопоставляется с дисконтированной стоимостью доходов, в процессе сведения всего срока исполнения проекта к текущему дня.

Следует заметить, что ЧДД высчитывается как суммарная составляющая дисконтированных показателей предстоящих платежей, сведенных к текущему дню.

ЧДД=—IC ƩCFt/(1 i)t;

  • t=1…n – длительность проекта, лет;
  • IC — сумма предполагаемых инвестиционных вложений, указанная со знаком «минус» — это вложения, которые должны принести будущие прибыли. Так как инвестирование проводится в несколько этапов, сумма инвестиций также дисконтируется, с учетом срока вложения.
  • CFT – денежные потоки, которые были продисконтированы с учетом действующего периода времени. Фактически- это сумма доходов и расходов каждого исследуемого периода. дисконтированные с учетом временных ресурсов. Его определяют, как сумму вложений и расходов в каждый период t, который изменяется от 1 до срока окончания проекта – n.
  • i – норма или ставка дисконта, используемая для расчета стоимости денег.

Полученное в результате расчета значение чистого дисконтированного дохода и является индикатором, по которому инвестор выбирает проект:

  • ЧДД больше нуля – значение характеризует потенциальную выгодность инвестирования проекта, если полученный показатель больше аналогичных значений у других проектов;
  • ЧДД равно нулю – прибыльность инвестирования равна нулю – то есть, что вложили, то и получите назад, с нулевой рентабельностью;
  • ЧДД меньше нуля – вложенные инвестиции не только не дадут прибыли, но и вернутся частично или совсем не вернутся. Однозначно – отказ в финансировании.

Еще лучше оценить эффективность проекта вам поможет Индекс прибыльности: формула расчета показателя показывает его экономический смысл и значение.

Определяем прибыльность проекта на основании NPV и PI

  • Определите сумму начальных инвестиций.

Расчет NPV в Excel

Часто средства инвестируются, чтобы приносить прибыль в долгосрочной перспективе. Так, строительная компания может приобрести бульдозер и получить возможность заниматься крупными проектами, а значит, больше зарабатывать. У подобных инвестиций всегда есть первоначальный размер.

Допустим, вы владелец ларька и занимаетесь продажей апельсинового сока. Вы собираетесь купить электрическую соковыжималку, чтобы повысить объемы производимого сока. Если соковыжималка стоит $100, то $100 – это начальные инвестиции, со временем с их помощью вы заработаете больше. Если изначально правильно рассчитать NPV, то можно понять, стоит ли покупать соковыжималку.

  • Решите, какой период времени нужно анализировать.

Приведем еще один пример: обувная фабрика покупает дополнительное оборудование, поскольку стремится расширить производство и заработать больше за конкретный промежуток времени. То есть до тех пор, пока данное оборудование не выйдет из строя. Поэтому чтобы рассчитать ЧДД, нужно представлять себе период, за который вложенные средства смогут окупиться. Этот срок может измеряться в любых единицах времени, но обычно за один временной период принимают один год.

Вернемся к примеру с соковыжималкой – на нее дается гарантия на 3 года. Значит, перед нами три временных периода, так как высока вероятность, что спустя три года соковыжималка выйдет из строя и перестанет приносить дополнительные средства.

  • Определите поток платежей в течение одного временного периода.

То есть вам нужно рассчитать поступления средств, которые появляются за счет ваших инвестиций. Поток платежей может быть известным или оценочным значением. Во втором случае компании и финансовые фирмы тратят много времени и нанимают соответствующих специалистов и аналитиков для его получения.

Расчет чистой приведенной стоимости в Excel - результаты

Предположим, по вашему мнению, покупка соковыжималки за $100 принесет дополнительные $50 в первый год, $40 во второй год и $30 в третий год. Это произойдет благодаря сокращению времени, затрачиваемого на производство сока, и затрат на зарплату сотрудников. Тогда поток платежей может быть представлен таким образом: $50 за 1 год, $40 за 2 год, $30 за 3 год.

  • Определите ставку дисконтирования.

Существует правило, согласно которому любая сумма в настоящий момент имеет большую ценность, чем в будущем. Сегодня вы можете положить ее в банк, а через какое-то время получить ее с процентами. Иными словами, $10 сегодня стоят больше, чем $10 в будущем, ведь вы можете инвестировать $10 сегодня и получить взамен больше $11.

Предлагаем ознакомиться  Учитывается ли займ как доход при усн

Нередко компании используют средневзвешенную стоимость капитала, чтобы рассчитать ставку дисконтирования. В простых случаях допускается использование нормы доходности по сберегательному счету, инвестиционному счету, пр. Иными словами, счету, на который можно положить деньги под проценты.

В нашем примере, если вы откажитесь от соковыжималки, вы сможете вложить те же средства в фондовый рынок, где заработаете 4 % годовых от вложенной суммы. Тогда 0,04 или 4 % – это ставка дисконтирования.

  • Дисконтируйте денежный поток.

Для этого используйте формулу P / (1 i) × t, где P – денежный поток, i – процентная ставка и t – время. Пока можно не задумываться о начальных инвестициях, но они будут нужны нам при следующих расчетах.

Напомним, что в нашем случае три временных периода, поэтому рассчитать показатель по формуле придется трижды. Так будет выглядеть вычисление ежегодных дисконтированных денежных потоков:

  1. Год 1: 50 / (1 0,04) × 1 = 50 / (1,04) = $48,08;
  2. Год 2: 40 / (1 0,04) × 2 = 40 / 1,082 = $36,98;
  3. Год 3: 30 / (1 0,04) × 3 = 30 / 1,125 = $26,67.
  • Сложите значения дисконтированных денежных потоков и вычтите из результата начальные инвестиции.

Кривая производственных возможностей

У вас получиться рассчитать сумму средств, которую принесут вложенные инвестиции, по сравнению с доходом от альтернативных инвестиций под ставку дисконтирования. Повторим, что если перед вами положительное число, то вы заработаете больше денег на инвестициях, чем на альтернативных инвестициях. И наоборот, если число отрицательное.

  • Если NPV – положительное число, проект принесет прибыль.

Вы получили отрицательный результат? Тогда лучше инвестировать средство в другой проект или пересмотреть имеющийся. Если отойти от примеров, то данный показатель позволяет понять, стоит ли в принципе вкладывать деньги в определенный проект.

В нашем примере с соковыжималкой ЧДД = $11,73. Поскольку мы получили положительное число, вы, вероятно, решитесь на покупку.

Подчеркнем, полученная цифра не значит, что за счет соковыжималки вы выиграете всего $11,73. Этот показатель говорит о том, что вы получите сумму на $11,73 больше, чем та, которую вы бы получили, вложив деньги в фондовый рынок под 4 % годовых.

Можно рассчитать NPV онлайн, но мы хотим проиллюстрировать, как рассчитать NPV в «Microsoft Excel». Для этого заведем уже знакомый нам пример в таблицы.

На создание подобной таблицы уходит не больше 3-4 минут, то есть благодаря «Microsoft Excel» вы сможете рассчитать необходимое значение гораздо быстрее.

Приведенный доход также может быть тесно взаимосвязан с такой величиной, как Profitability Index, что значит индекс прибыльности проекта.

Название индекса говорит само за себя: принесет проект прибыль инвестору или нет. Для установления индекса следует сумму дисконтированных доходов разделить на таковую планируемых затрат.

ƩCFt/ (1 i)t / IC.

Если индекс больше единицы, а NPV больше нуля, считается, что вложения окупятся. Если наоборот, т. е. PI меньше единицы, а значение NPV отрицательное, это значит, что инвестор может понести убытки. Если при расчете Вы получите равенство индекса единицы (равенство NPV нулю), инвестиции окажутся напрасными и результата от них не будет.

Для оценки эффективности вложенных во что-то инвестиций существует довольно много показателей. И один из них, который представляет интерес в рамках статьи – это чистый дисконтированный доход проекта. Чем он является и насколько важен для инвестора? Об этом и не только можно будет узнать, ознакомившись с содержимым статьи.

Для начала изучим терминологическую базу. Чистый дисконтированный доход (используются также определения “текущая” или “приведенная стоимость”) – это показатель, который представляет собой разницу между всеми источниками прибыли и расходов на момент оценки проекта.

Другими словами – он позволяет показать, на какую прибыль может рассчитывать вложившийся в дело человек, если он захочет получить всё и сейчас.

Но посчитать показатель чистого дисконтированного дохода можно только после того, как окупятся первоначальные инвестиционные затраты и, если были, периодические денежные траты, связанные с реализацией конкретного проекта.

При инвестировании во что-то необходимо учитывать, что общая формула ЧДД будет выглядеть таким образом: просуммированное значение сумм дохода за каждый год, от которого отнимается размер начальной инвестиции. Но тут необходимо делать небольшие поправки.

Альтернативные издержки (стоимость)

Так, доход должен корректироваться на размер инфляции, чтобы считаемые суммы были одинаковыми по покупательной способности – это важно, чтобы получить чистый дисконтированный доход. Формула напрямую зависит от срока окупаемости рассматриваемого проекта.

Также можно получаемую прибыль переводить в валюту, которая слабо поддаётся инфляции, чтобы затем иметь возможность сравнить доходность относительно мирового рынка.

Итак, получено какое-то значение. Если оно больше нуля, то инвестиция является прибыльной. Но такого факта мало, чтобы вложить свои деньги. Поэтому необходимо ещё решить, стоит ли инвестировать. А с этим помогает уровень доходности.

Так, если на момент теоретического окончания срока действия проекта просуммировать все деньги с поправкой на инфляцию и поделить на затраты, то получиться коэффициент, который говорит об эффективности вложенных средств.

Чтобы лучше усвоить механизм действия, вы можете ознакомиться с расположенным ниже примером.

Оценивание проекта

Допустим, корпорация обдумывает, необходима ли на рынке новая линия продуктов. Они будут иметь расходы на разработку, запуск, эксплуатацию промышленных объектов, а также прибыль. Рассчитываемый срок – 6 лет.

При начале реализации произойдет одноразовый отток средств из бюджета компании в размере 1 000 000 рублей, в который уже включены траты на механизмы, подбор и обучение персонала. Другие возможные траты ожидаются в размере 100 000 р.

А приток средств будет составлять 500 000 рублей.

После получения чистой прибыли (с которой уже уплачены все налоги) в размере 250 000 р предприятие помещает их в банк под 20% годовых на период действия проекта (в первый год это 5 лет, дальше – меньше).

Внутренняя норма доходности (IRR)

В результате данный проект сможет окупить себя номинально на 4-й год, а пятый будет работать на основателя. Избежать негативного влияния инфляции (пускай и не в полном объеме) поможет тот факт, что деньги находятся в банке, и на них начисляется процент.

Преимущества расчета

Главным преимуществом применения расчета величины чистого дисконтированного дохода является возможность учесть размер финансовых средств во времени посредством их дисконтирования к одному периоду. Кроме того, инвестор может рассчитать риски реализации проекта, что достигается за счет применения различных ставок дисконтирования. Чем выше ставка процента, тем большие возникают риски (также наоборот).

1. Учитывается относительная стоимость денег. Иными словами, реальное отражение цифр, а не красивые описания.

2. Можно соотносить с разной степенью риска, увеличивая или уменьшая ставку дисконтирования. Выше процент — выше риск, ниже процент — ниже риск.

3. Возможность сравнивать схожие проекты. Так как денежные потоки «нормируются» по отношению к исходной точке в виде единого параметра, то их становится существенно проще сравнивать, чем огромные отличающиеся друг от друга наборы чисел.

4. Четкие критерии оценки. Например, рассматривать или не рассматривать проекты, ЧДД которых по фиксированной ставке дисконтирования больше или меньше нуля.

1. Расчет ставки дисконтирования не так прост (неоднозначная природа самого процента). Например, если проект подразумевает несколько разных частей (или состоит из нескольких), то какой должен быть процент для всего потока денег? Допустим, проект состоит из нескольких малорисковых и нескольких высокорисковых. Как вычислять процент? Среднее? Отклонение? Или иной математический подход?

Индекс доходности (рентабельности) инвестиций

2. Не учитывается вероятность каждого денежного потока. Денежные потоки рассчитываются относительно их исторических значений или вообще являются чистым предположением (например, если товара ранее не существовало). Поэтому, чистый дисконтированный доход это оценка одного конкретного варианта. 

3. Формула чувствительна к составляющим. Например, если периоды у проектов отличаются, то их уже некорректно сравнивать (как минимум, денежные потоки нелинейны). Или если, например, отличаются суммы вложений, то это так же может быть нетривиальным (чем больше сумма, тем выше риск и больше важности у процента).

4. Сложно сравнивать диапазоны. Каждый последующий поток в меньшей степени влияет на значение NPV. Например, 100 или -100 в первом периоде это 82,64 или -82,64, а вот в 5-м это 62,09 и -62,09.

Стоит отметить, что для минимизации недостатков применяют расширенные подходы. Например, вычисляют индекс скорости удельного прироста стоимости.

Особенности применения метода чистого дисконтированного дохода

К недостаткам применения величины можно отнести момент отсутствия гарантий определенного исхода событий, несмотря на задействование дисконтированных доходов и их роль в предугадании уровня инфляции. Получается, что мы оперируем исключительно прогнозными значениями. Не говоря уже о точности расчета ставки дисконтирования, особенно если при оценке за объект берутся многопрофильные проекты.

Положительные качества ЧДД:

  1. чёткие критерии принятия решений
  2. показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).

Отрицательные качества ЧДД:

  1. показатель не учитывает риски (да ладно? а я думал в ставке дисконтирования уже заложены риски. Ведь для более рискованных проектов ставка дисконтирования выше, для менее рискованных — ниже).
  2. Хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события (как это не учитывает вероятность исхода событий? ведь при подсчете будущих денежных потоков берутся ожидаемые потоки, следовательно все вероятности учитываются).

Метод чистого дисконтированного дохода позволяет достаточно точно определить выгодность инвестиционной деятельности, и поэтому широко применяется в отечественных и иностранных практиках. Как уже было описано, его главное преимущество –динамичная оценка изменения стоимости используемых денежных ресурсов.

Это дает возможность учесть такие обстоятельства, как инфляционные процессы, а также, сопоставить различные по продолжительности и частоте поступления по проектам. Конечно, есть и недостатки, но при всем этом, метод чистого дисконтированного дохода остается главным инструментом оценки привлекательности и выбора альтернатив инвестиционных проектов.

Предлагаем ознакомиться  Как находится рентабельность формула

Еще одним критерием корректности расчета является использование достоверных данных, что означает, что все виды планов:

  • маркетинговый;
  • производственный;
  • финансовый

должны соответствовать реальности и быть максимально приближенными к проекту.

Чтобы понять, о чем идет речь, предположим- что аналитик завысил объем спроса на товар или услугу в плане маркетинга, в итоге, нужное значение дисконтированной доходности не достигается, и все участники понесут убытки.

Помимо чистого дисконтированного дохода, следует обязательно учесть показатель индекса доходности, так как он позволит выделить проект с небольшим ЧДД, но лучшими показателями финансовой устойчивости.

Плюсы использования метода чистого дисконтированного дохода:

  1. Учет динамических характеристик изменения стоимости финансовых ресурсов во времени при помощи ставки дисконтирования.
  2. Метод позволяет достаточно легко учесть возможные риски реализации проекта – чем больше предполагаемый риск, тем больше значение ставки дисконтирования используется разработчиками.

Минусы использования метода чистого дисконтированного дохода:

  1. Планирование инфляционных процессов и рисков – это гипотетические данные, наступление которых не может быть гарантировано, а лишь с определенной долей вероятности определено в проекте.
  2. Метод малоприменим к проектам или компаниям, обладающим сложной и многопрофильной структурой активов.

Все это позволяет характеризовать метод чистого дисконтированного дохода – как надежный источник принятия управленческих решений, при соблюдении условий расчетов и использования.

Возможные сложности при расчете NPV

При работе с NPV мало знать, что это такое и как рассчитать, нужно также представлять пару важных тонкостей.

Начнем с того, что данный показатель трудно объяснить тем, кто не занимается финансами.

Ставка дисконтирования

Фразу «дисконтированная стоимость будущих денежных потоков» нелегко заменить при общении на «нефинансовом» языке. Однако этот показатель стоит того, чтобы потратить силы на его объяснение. Любая инвестиция, которая проходит тест ЧДД, повышает акционерную стоимость. И наоборот, инвестиции, которые этот тест не прошли, точно нанесут урон компании и акционерам.

Также менеджеры не должны забывать: чтобы рассчитать NPV, нужно основываться на нескольких предположениях и оценках. Иными словами, расчет может быть субъективен и содержать ошибки. Можно снизить риски, дважды проверив свои оценки и сделав анализ чувствительности после первоначального расчета.

Ошибочные оценки сильно скажутся на конечных результатах расчета – все они могут возникнуть в трех случаях:

  • Первоначальные инвестиции. Вы знаете, в какую сумму обойдутся проект или расходы? При покупке оборудования по фиксированной цене такой риск отсутствует. Но если вы обновляете свою ИТ-систему, и ваши затраты на персонал зависят от сроков и этапов проекта, а также вы собираетесь делать предполагаемые закупки, суммы оказываются достаточно условными.
  • Риски, связанные со ставкой дисконтирования. Вы используете сегодняшнюю ставку, чтобы рассчитать будущие доходы, но может быть так, что на третьем году проекта процентные ставки будут расти, а стоимость ваших средств увеличится. То есть ваши доходы за этот год окажутся менее ценными, чем вы планировали.
  • Прогнозируемые результаты проекта. Именно здесь финансовые аналитики часто ошибаются в оценке, когда решают рассчитать NPV и PI. Вам важно быть уверенными в прогнозируемых результатах вашего проекта. Обычно прогнозы оптимистичны, ведь люди хотят делать проект или закупать оборудование.

Пример расчета

Допустим, вы захотели заняться пирожками и примерно знаете какие денежные потоки прогнозируются в будущем. Так же вы знаете, что существуют альтернативные безрисковые финансовые инструменты с 10% доходом и ниже них вам смысла нет вкладываться. Иными словами, ставку дисконтирования примем как 10% (для тех, кто мало знаком с дисконтом, для простоты считайте, что это инфляция).

Проведем небольшой расчет по формуле.

Период Денежный поток В пересчете Прирост по дисконту (для сравнения)
-1000 -1000
1 300 272,73 100
2 -100 -82,64 210 ( 110)
3 400 300,53 331 ( 111)
4 300 204,90 464,1 ( 133,1)
5 600 372,55 610,51 ( 146,41)
Итого 500 68,07  

Рассмотрим подробнее данные расчета чистого дисконтированного дохода

Не сложно заметить, что если просто сложить все денежные потоки, то сумма может казаться привлекательной. Целых 50% от исходных 1000 рублей, однако не все так просто. Но, обо всем по порядку.

Нулевой период — это самые первые инвестиции. Иными словами, вложили 1000 рублей.

Денежный поток (Cash Flow)

Если считать процент дисконта равным инфляции, то получается, что за 5 периодов капитал практически не возрос, всего 6,8%. Вряд ли такой проект можно считать очень прибыльным. Простыми словами, вы сможете приобрести товаров не в 1,5 раза больше, а всего лишь в 1,068 раз.

Если же процент дисконта равен безрисковому активу, то разница в скорости прироста не очень велика.

Немного поясню результаты. Вложи вы 1000 рублей в безрисковый актив, то по формуле сложного процента у вас было бы 1610,51 (1000 * 1,15), что вроде больше 1500. Но, если эту сумму дисконтировать к текущему времени, то это была бы та же 1000 рублей. А у данного проекта исходная точка чуть больше 1068,07 рублей.

Суть тут в том, что, например, 300 рублей в первом периоде это больше, чем 100 рублей (10%) по безрисковому активу в том же периоде. Иными словами, денег вроде меньше, но они ценнее.

Кроме того, прирост в таблице никак не капитализировался. К примеру, если соотносить доходы и расходы по отношению к 5-му периоду (умножать на оставшийся интервал по формуле сложного процента; в некотором роде аналогично тому, что доходы и расходы были вложены по ставке дисконтирования), то реальный прирост будет 1720,13 = 300*1,14 (-100)*1,13 400*1,12 300*1,1 600. Кстати, 1720,13 это 1068,7*1,15.

Для понимания, расчет по шагам

Первый период. 300.

Второй период. 300 * 1,1 (-100) = 230 (вложили 300 под дисконт и потом добавили денежный поток, в данном случае покрыли расход).

Третий период. 230 * 1,1 400 = 653.

Четвертый период. 653 * 1,1 300 = 1018,30.

Пятый период. 1018,30 * 1,1 600 = 1720,13.

Иными словами, ((( 300 * 1,1 (-100)) * 1,1 400) * 1,1 300) * 1,1 600 = 300 * 1,14  (-100) * 1,13  400 * 1,12  300 * 1,1 600 = 1720,13.

Рассмотрим, как расчет NPV может помочь организации в принятии решении, связанного с запуском в производство новой товарной линии (системно в течение трехлетнего периода).

  • единовременно: 2 миллиона рублей (в периоде t, равном 0);
  • ежегодно: 1 миллион рублей (t = 1 – 3).

Ожидается, что приток денежных средств ежегодно будет составлять 2 миллиона рублей (учитывая налоги). Норма дисконта составляет 10%.

Произведем расчет чистого дисконтированного дохода по такому проекту: NPV = -2/(1 0,1)0 (2 — 1)/(1 0,1)1 (2 — 1)/(1 0,1)2 (2 — 1)/(1 0,1)3 = -2 0,9 0,83 0,75 = 0,48.

С помощью данного примера мы можем наглядно увидеть, что в случае реализации проекта компания получит прибыль, равную 480 тысячам рублей. Проект считается экономически выгодным. Если других вариантов для капиталовложений нет, компания может использовать этот бизнес-план за основу.

И только тогда можно говорить об окончательном решении.

Year Cashflow Present Value
T=0 -$100,000
T=1 $22,727
T=2 $20,661
T=3 $18,783
T=4 $17,075
T=5 $15,523
T=6 $14,112

Сумма всех этих значений является настоящей чистой приведенной стоимостью, которая равна $ 8,881.52. Поскольку NPV больше нуля, то было бы лучше инвестировать в проект, чем класть деньги в банк, и корпорации должны вкладывать средства в этот проект, если нет альтернативы с более высоким NPV.

Тот же пример с формулами в Excel:

  • NPV (ставка, net_inflow) initial_investment
  • PV (ставка, year_number, yearly_net_inflow)

При более реалистичных проблемах необходимо будет рассмотреть другие факторы, как расчет налогов, неравномерный денежный поток и ценности, а также наличие альтернативные возможности для инвестиций.

Конъюнктура рынка

Кроме того, если мы будем использовать формулы упомянутых выше, для расчета NPV то мы видим, что приток денежных средств являются непрерывными и имеют такую же сумму формуле

can be used

= 4.36

Как уже упоминалось выше, что результат этой формулы, если, умноженная на годовой Чистые денежные средства, в-потоки и сократить на первоначальные затраты средств будет Чистая приведенная стоимость (NPV), так [4,36 * (30000 − 5000)] − 100000 = $8881,52 Поскольку NPV больше нуля, то было бы лучше инвестировать в проект, чем ничего не делать, и корпорации должны вкладывать средства в этот проект, если нет альтернативы с более высоким NPV.

ЧДД=(1 r)×J.

Если в расчеты включается показатель инфляции, важно понимать, что чем больше его значение заложено, тем меньше будет итоговая прибыльность проекта, и в результате дисконтирования она станет убытком.

Ожидаемый рост выручки, по годам:

  • 1 год — 400 000;
  • 2 — 300 000;
  • 3 — 200 000;
  • 4 — 100 000;
  • 5 — 50 000.

В качестве нормы дисконтирования будет использована ставка в 10% годовых.

ЧДД=-500 000,00 400 000,00/(1 0,1) 300 000,00/(1 0,1)2 200 000,00/(1 0,1)3 100 000,00/(1 0,1)4 50 000,00/(1 0,1)5 = 361 180,62 руб.;

Гарантия

Положительное значение полученного чистого дисконтированного дохода говорит о потенциальной прибыльности проекта.

Если вы собирается открыть бизнес, то принципиальным будет вопрос определения чистого дисконтированного дохода, а для этого вам потребуется разработка проекта. Например, типовой бизнес-план производства рыбы поможет вам оценить, насколько эффективным будет развитие этого направления бизнеса.

Статья 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год
Инвестиции в проект 100 000
Операционные доходы 35 000 37 000 38 000 40 000
Операционные расходы 4 000 4 500 5 000 5 500
Чистый денежный поток — 100 000 31 000 32 500 33 000 34 500

Коэффициент дисконтирования проекта — 10%.

NPV = — 100 000 / 1.1  31 000 / 1.12  32 500 / 1.13  33 000 / 1.14  34 500 / 1.15 = 3 089.70

Оцените статью
Юриспруденция
Adblock detector